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【东海专题】硅锰、硅铁价差套利研究

【东海专题】硅锰、硅铁价差套利研究

◎投资要点:
?锰矿在硅锰生产成本中占比超过 50%;虽然我国电价相对稳定,但作为发电燃料的动力煤价格波动较大,且根据我们的计算,其与硅铁现货价格的相关系数达到 80%。所以我们这里构建了锰矿和动力煤价格比值这一指标用于预判硅锰、硅铁价格,通过历史数据可以看出,该指标与硅锰、硅铁现货价差的相关度达到 72%。
?硅铁、硅锰合金的主要用途都是炼钢,但依然还是存在一定差异的。硅铁合金约 65%-70%用于炼钢,15%-20%左右用于金属镁的生产,其余部分用于出口;硅锰合金则 95%以上用于炼钢,仅很小部分用于其他金属冶炼。需求结构的差异也会对硅锰、硅铁价差产生影响。
?硅锰、硅铁供应受政策影响较大,而利润对其供应的影响反到并不明显。这主要是因为,近几年铁合金的高利润一般都是因为行政性限产背景下供应大幅收缩所致,也就是说高利润未必能够刺激供应的大幅释放。
?成本和供需的差异均会对硅锰、硅铁价差产生影响,鉴于两品种行业集中度较低,且成本结构中均有占比 50%以上的部分。所以在没有政策扰动的情况下,成本差异因素在对二者价差影响因素中权重较高。
?结论:结合近期行业基本面状况,我们从成本、需求和供给三个角度进行分析,认为四季度仍然存在多硅铁、空硅锰的套利机会。
?操作建议:空 2301 硅锰,多 2301 硅铁。
?风险因素:俄乌冲突缓解,锰矿供应大幅收缩,钢厂开工继续大幅回升

 

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2022-09-21