东海策略
【东海策略】2021年9月期货市场投资策略:需求回落趋势下的旺季反弹,Taper预期增大波动

投资要点:

海外宏观方面:从中长期视角来看,全球需求处于趋势性回落中。全球经济复苏延续“中国-美国-欧洲-南美印度”的动能开展,中国经济步入修复的后半场;美国经济修复越过高点后,修复斜率明显放缓。欧元区制造业PMI连续两个月回落,预示着全球经济的接力复苏已经接近尾声,因此呈现出终端需求回落的趋势。但由于供需缺口的存在,需求增速的下滑不会立即导致供需缺口的闭合,大宗商品价格将会维持高位震荡。当需求经过一段时间下滑,供需缺口出现合拢后,会导致商品价格和通胀预期的阶梯式下降。

国内宏观方面:短期来看,存在一定的季节性扰动因素,“金九银十”步入季节性消费旺季,叠加过去两个月,部分大宗商品价格已经出现明显调整,或将成为大宗商品价格向上修复的短暂的窗口期。

在政策方面:中美货币政策的背离是影响大宗商品定价的另一主要因素。目前美联储强化Taper预期,对大宗商品价格带来拖累。国内政策“宽财政+稳货币”,对大宗商品需求形成托底效应。

结论:长期来看,在需求回落趋势下,对顺周期的大宗商品定价造成直接的拖累;但金九银十迎来消费旺季,叠加部分大宗商品价格已经出现调整,9月、10月或将成为向上的修复窗口期。具体品种来看:原油方面,从短缺到再平衡,原油具有较强的顺周期性,需求边际放缓,叠加供应缓慢恢复,价格震荡走弱;有色方面,流动性支撑边际弱化,关注需求旺季改善;其中有供给端压制的品种,铝、合金表现或将偏强。贵金方面:海外经济增速边际放缓,但Taper预期强化拖累定价;国内黑色金属:或进入宽幅震荡,短期关注旺季需求改善,供给受限的品种焦煤焦炭表现偏强。供给端趋于扩张的品种,如铁矿将走弱。

风险因素:新冠病毒变异及海外疫情失控风险、中美关系、流动性收紧超预期、需求恢复不及预期


【东海策略】2021年9月期货市场投资策略:需求回落趋势下的旺季反弹,Taper预期增大波动

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2021-09-01