◎投资要点：

u 国际方面，美国和全球产量大减，期末库存继续下降。全球棉花产量调减超过100万包，全球消费量环比调增10万包，整体对盘面形成利好，美棉偏强运行。

u 国内方面，整体依然维持供大于求的格局。2020/21年度中国棉花收购和加工基本结束，销售进度快于往年。

u 下游消费好转。近期纺织市场需求依旧活跃，棉纱市场出货依然流畅，以储备性采购为主，纺企仍呈低库存状态，下游订单充裕为国内市场提供有力支撑。

u 内外棉价差逐渐缩窄，关注国储棉轮入是否有望启动。近期价差有所收窄，但仍在1100-1200元/吨。

u 结论：总体来看，国际方面，美国农业部发布的1月份全球产需预测称，2020/21年度，全球棉花产量和期末库存调减，主要减少来自美国，美棉价格偏强运行。国内方面，国内整体消费复苏、大宗商品涨价和纺织下游谨慎乐观的心态影响，配合当前市场棉下游需求好转，纱线、坯布库存下降，短期内棉价下方15000元/吨支撑仍较为强劲。但考虑到棉花市场供大于求局面不改，棉价上方压力仍存，短期不具备大幅上涨的条件。未来中美贸易问题仍需继续关注，内外棉价差持续缩小，国储棉轮入或有望启动。

u 操作建议：预计郑棉2105在15000-15500元/吨区间震荡，建议投资者区间操作，更多关注宏观系统性风险。期权方面，建议卖出CF05-C-16000合约，收取期权费。

u 风险因素：天气情况，中美贸易战未来走向，国储棉政策等事件。

【东海策略】郑棉2月月度投资策略：外强内弱格局延续，关注美国对疆棉政策