◎投资要点：

• 镍矿偏紧格局延续。印尼镍矿出口政策不发生松动的背景下，镍矿供应偏紧格局较难改善。虽然菲律宾镍矿出口已于7月开始逐渐恢复正常，但是雨季来临前可供出货时间有限，目前港口库存低位，叠加镍铁厂备货意愿较强，镍矿价格预计维持强势。

• 镍铁供应压力暂未兑现。镍矿供应偏紧的格局使得镍铁成本支撑不断上移；同时，在不锈钢厂的高排产下，镍铁需求具有一定支撑，钢厂镍铁采购价不断抬升，短期悲观预期有所缓解。

• 不锈钢价格持续抬升。短期不锈钢市场形成期现联动的正反馈，支撑镍价上行，但是需要注意的是，300系不锈钢目前价格已涨至较高位置，钢厂目前利润水平可观下产量持续释放，若后续需求不能跟进，不锈钢市场可能重回累库态势。关注不锈钢库存量变化及现货成交情况。

• 结论：总体来说，矿端偏紧格局难有改善，随着镍矿价格的上涨，镍铁成本支撑不断上移，同时下游不锈钢厂的高排产不断拉动镍铁需求，镍铁供应过剩压力暂未兑现，市场悲观预期有所缓解。下游不锈钢整体呈现淡季不淡的状态，市场看涨情绪较强，短期对于镍价形成正反馈机制。但需关注不锈钢产量持续走高下库存量变化及现货成交情况。

• 操作建议：操作上建议仍以偏多思路对待，但镍价连续拉涨后关注12万关口突破情况，以逢回调做多为主，参考运行区间117000-127000元/吨。

• 风险因素：印尼与菲律宾政策变动、不锈钢需求不及预期、印尼镍铁产量超预期

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