◎投资要点：

• 经济刺激持续推进下，整体宏观环境仍然宽松。面临经济和疫情的困境，全球经济刺激预计会继续推进，与之对应的是美元指数的持续下行。国内方面，虽然短期经济恢复力度超预期或打压市场宽松预期，但是“持久战”着眼长远，下半年经济弱复苏、稳货币、宽信用的局面仍将延续，整体宏观环境对于铜价的支撑仍存。

• 供应紧张格局持续，预期边际恢复。海外疫情对于矿端的干扰仍然严峻，铜精矿现货持续走低，短期内供应担忧难减。但是整体供应端的预期是在边际修复的，铜精矿和废铜的进口预计将于7月开始环比修复，同时精铜的进口由于前期进口窗口的持续打开出现飙升。

• 库存低位支撑仍存，需求展望向好。海外库存有向国内转移的迹象，库存表现呈现外降内增的格局。但是从总量上来看，全球库存仍处多年低位且还在不断下降，对铜价仍然具有较强支撑。此外，国网上调今年电网投资计划，需求展望向好。

• 结论：总体来说，全球经济刺激持续推进下，整体宏观环境仍然宽松，对于铜价支撑仍存。基本面整体也依然向好，但是短期来看供应端有边际恢复的预期，叠加海外库存向国内的转移，或在短期削弱上行动能，铜价或延续震荡调整格局。中长期仍维持较为乐观的预期。

• 操作建议：操作上短期多单减持，中长期等待回调后做多机会。

• 风险因素：疫情发展、中美关系、隐性库存流出

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