投资要点：

 随着油厂开工的增加，国内政策陆续出台，豆粕供需错配的局面已经有所缓和，尤其是跨省市场供应运输的开始，国内豆粕现货高企的基差或将回落。

豆粕库存在春节后一般呈现走高规律，今年在进口到港增长、需求疲软的影响下，豆粕库存3月回升的幅度或将更大。

随着南美大豆进入收割季，南美大豆丰收在望。尤其是巴西大豆产量逐步被调增，从各家机构的预测来看，巴西大豆产量再创新高似乎已成共识。

 USDA展望论坛预计2020年美国大豆播种面积达到8500万英亩，比2019年增加890万英亩，预计美豆产量达到41.9亿蒲式耳。如果预期实现，那么2020/21年度美豆供应将较上年度大幅增加，库存紧张状况将得到极大改善。

 新型冠状病毒肺炎疫情扩散，引发全球经济衰退担忧，金融市场出现恐慌抛盘。受疫情影响，国内养殖业慢于预期，尤其是禽类春季补栏情况不佳，将影响后期豆粕消费。

 结论：春节前贸易商和养殖户因看淡节后行情，库存普遍较低。春节后由于疫情管控导致供需出现错配，节后两周豆粕现货紧张。但随着近两周油厂开机率回升和物流恢复通畅，现货紧张格局缓解。中长期看，受疫情影响，豆粕3-4月的需求难有起色。而南美大豆丰收在望，美国大豆种植面积预计较上年增长，中长期大豆供应预计充足。我们认为在疫情稳定和下游大规模补栏前，豆粕价格或将呈现震荡偏弱走势。

 策略建议：M2005上方2700-2730存在压力，建议逢反弹抛空。套利方面，4月前需求难有起色，建议关注5-9反套。疫情对油脂影响大于豆粕，对油粕比维持看淡观点。

 风险因素：国内外新冠肺炎情况，养殖业恢复情况，南美产区天气、物流情况，3月末USDA种植意向报告。

【东海策略】豆粕3月月度投资策略：短期供需错配缓解，疫情担忧重新施压.pdf