月度策略
【东海策略】纯碱12月月度投资策略:供需整体宽松,短期下行空间有限

投资要点:

供给:从玻璃和纯碱产量增速的变动差异来看,最为重碱主要的下游产品,两者的产量增速与纯碱的价格变动呈现明显的正相关。上下游产量增速的分化也是导致今年以来纯碱价格不断下行的原因。从季节性上看,四季度属于纯碱传统生产旺季,计划检修厂家较少,且大化计划复产,短期供给压力也依然存在。

需求:目前纯碱企业的利润也已下跌至100元/附近,反观玻璃原片企业利润则处于近两年来的高位水平。我们认为在高利润的刺激下,原片的产能短期内不会有明显下降。另一方面,原先沙河11月底规定停产的4条生产线(日熔量2350吨)均由停产改为限排生产,短期内对纯碱的需求也有所支撑。

库存:玻璃企业的纯碱库存基本在1个月左右,比玻璃企业对纯碱的日常储备量高出1周左右的水平。高库存叠加高开工率对纯碱价格的压力仍将继续存在。

总结:中长期来看,目前玻璃现货价格上方空间有限且面临淡季需求季节性下滑的情况下,原片厂的利润难以进一步走扩,作为产业链中利润最丰厚的一环,其价格的逐步走弱也将造成整体产业链利润中枢的下移,在总体利润下移的过程中,纯碱绝对价格水平也将受到压制。纯碱和玻璃的利润也将受各自产能的增减的驱动而动态平衡。而短期内由于原片厂利润丰厚,且即将开始的冬储仍将一定程度上支撑纯碱的需求,在纯碱总体利润低位的情况下,纯碱现货进一步下行的空间较为有限。

风险因素:采暖季平板玻璃限产超预期,原料补库需求减弱


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