东海观察
【东海观察】财新制造业PMI完美收官,企稳势头能否在2017年延续?



宏观聚焦


财新制造业PMI完美收官,企稳势头能否在2017年延续?

13日公布的201612月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.9,较11月上升1个百分点。这一数据创下了20131月以来最高值。这一趋势与国家统计局此前公布的PMI数据尽管有所差异,但都显示出中国经济的企稳态势。201612月国家统计局制造业PMI下降0.3个百分点至51.4,为2016年内次高。

财新公布的具体数据显示,主要分项产出和新订单指数均创下多年高点,而价格指数持于高位则意味着通胀压力逐渐显现。

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生称,分项数据中,产出和新订单指数12月均升至多年高位,其中产出指数从去年11月的52.7升至53.7,创下20111月以来新高。新订单指数升逾1个点,为20147月以来高位。许多受访厂商提到需求基本面转强,新客户增多。数据显示,内需改善是带动新业务增长的主要动力,而月内新出口订单较前月微升,刚好处于荣枯线上。

通胀压力还在继续上升,投入价格指数升逾1个点,至20113月以来最高,月内31%受访厂商反映投入成本上升,当中许多厂商提到金属和化学品等原料价格上扬。出厂价格指数较前月回落,但继续保持扩张且处于相对高位。

11日公布的官方数据也显示,201612月官方制造业和非制造业PMI虽较上月高点小幅回落,但均仍是年内次高。新订单和生产继续稳定增长,新出口订单保持扩张,但价格指标进一步攀升令通胀担忧升温。

中国物流信息中心专家武威指出,2016年四季度以来,投入品价格指数出现了较为明显的上升,12月升幅继续扩大,指数创出去年年内新高,应警惕投入品价格的快速波动,防止其波动过大,给企业带来成本压力。库存方面,采购和成品库存均在增加。采购库存指数升至荣枯线上方,许多受访厂商为配合增产计划而特意增加库存。成品库存指数继续保持扩张,处于3个月高位。

对于12月官方制造业PMI略低于上月,招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析认为,一方面临近年末且2017年春节较早,可能部分企业开始逐步减少生产;另一方面连续雾霾天气,环境污染整治力度加大,部分高污染企业被限产停产,这也是生产放缓的原因之一。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩也提醒称,企业成本压力进一步上升,这意味着短期内PPI同比增速仍将较快回升,对制造业生产经营的不利影响将逐步显现,尤其是对中下游企业的盈利空间冲击可能更为明显。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示,中国经济“L形”底部将由若干个“V形”构成,目前经济正处“小周期”的上升期,通胀预期开始替代通缩预期。同时表示,鉴于经济新常态下各类经济指标的关系较过去更复杂,上升期能延续多久目前尚难确定,但延续至今年首季问题不大,但之后走高经济或再次面临下行压力。

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生称,去年12月中国经济继续好转,大部分分项指数似乎展示出了一片乐观景象,不过补库存和物价上涨的可持续性存疑,经济的切实企稳还需进一步观察。

综上所述,虽然201612月财新制造业PMI与官方制造业PMI数据稍有差异,但均录得较高值,内需的持续改善或使制造业PMI在短期内仍有较好的表现。但价格回升主因生产端的收缩,通胀压力持续攀升,企业成本压力并未得到缓解,从2017全年来看,持续性和强度仍需观察。


热门品种剖析


股指:底部整固,本周或有表现

上周,沪指上涨1.63%,低位震荡区间上移,弱势震荡格局有望演化成筑底反弹格局。成交量较前周萎缩200亿左右,显示出投资者仍然较为谨慎。创业板继续维持弱势,周三反弹的长阳之后被随后的跌幅吞掉。板块方面,混改概念股持续走强,新能源概念股一度有所表现。

宏观方面,美国经济数据改善,但软指标幅度大于硬指标,可能与特朗普政策影响情绪有关。自美国大选以来,美国基本面整体表现较好,调查和景气指数方面改善幅度相对而言最大。软指标PMI出现了较为明显的回升。然而彭博超预期指数分部门来看,这种改善主要体现在调查和景气指数方面。与情绪有关的景气指数出现改善,可能是受到特朗普基建+制造业回流政策预期的影响。而批发零售、劳动力市场、工业和房地产部门的改善幅度小于调查和景气指数。。国内方面,,近期人民币汇率大幅反弹的主要因素有:①近期央行加强外汇管制;②流动性适度从紧,本周继续净回笼5950亿元资金,同时收紧离岸人民币流动性;③1月美国新总统即将就位,避免操纵汇率争议;④本周联储会议纪要表态低于鹰派预期,美国小非农、非农数据不及预期等推动美元走弱。

资金方面,本周央行继续回笼5950亿元资金,认为主要目的在于稳定人民币汇率预期。本周召开的2017年中国人民银行工作会议维持中央经济工作会议有关货币政策的总基调,主要体现为保持货币政策稳健中性。综合运用多种货币政策工具,调节好流动性闸门,保持流动性基本稳定。维持判断认为至少一个季度内,市场难见降准。本周资金面紧张程度继续缓解。市场资金方面:交易结算资金余额为12678亿元,较前一周减少了694亿元,连续七周下降。最近10周银证转账有3周为净流出,流出总额共计592亿元。本周银证转账净流出444亿元。 12月公募基金新发行709.67亿份,今年累计发行1.06万亿份;12月以来私募基金发行230.93亿,今年累计发行1942.13亿元。截止至1230日,偏股型基金平均仓位为75.91%,较一个月前增加2.48%,纳入统计的共159只股票型基金,平均仓位为82.36%。两融余额有所下降,沪深两市融资余额共计9356.3亿元,较前一周减少了66.1亿元。一周日平均融资买入额为275.14亿元,较前一周末减少了43.78亿元;日平均融资买入额占A股日均成交金额(3556.67亿元)的7.7%,与上周相比下降了0.2%。该比例峰值为2015210日的19.5%,谷值为201578日的5.3% 成交金额及换手率:日均成交金额及换手率持续下降。资金流向:大小盘资金持续流出,29个板块全部资金流出。

板块方面,主板指数继续跑赢中小创,市场目前还没有给出风格转换信号。近期“混改”主题再受市场关注,主要与政策吹暖风、行业从竞争性转向垄断性以及企业频呼应有关。一方面不同行业改革进展不一,如民航、电信、石油天然气等均有不少改革进展,而电力、铁路等相对进展缓慢;另一方面认为当前进行的“混改”模式和市场原本期待也是有一定偏差的:当前“混改”模式以拆分非核心业务引入民资和进行非上市资产整合与注入为主。认为目前国企进行“混改”的路径主要有两种:一种是通过将非核心业务分拆出来,单独设立新的公司,引入民资或外资等非国有资本,并且谋求未来上市,例如中石化销售公司;另一种通过将集团内非上市资产进行整合,注入上市公司,使得国资保值增值,例如军工企业中的科研院所资产注入、中石油将集团金融资产注入亏损的上市公司等。市场原本的“混改”期待是通过企业所有权的多元化,使得国企的公司治理和经营效率更加高效,从而提升国企的盈利能力。

综合以上观点,我们认为,近期,下跌趋势有所缓解,底部筑底过程逐步完成,后续有望上攻。但是外部不确定性仍然存在,投资者需要继续保持谨慎。

黄金:看涨氛围逐步高涨

上周黄金市场继续回升,纽约COMEX黄金主力2月合约价格全周上涨20.9美元/盎司,涨幅1.81%,全周最高价1185.9美元/盎司,最低价1146.5美元/盎司,收盘价1172.9美元/盎司。同期上海期货交易所黄金主力1706合约截至周五日间收盘下跌2.50/克,跌幅0.92%,周五夜盘则小幅上涨0.15/克,收盘价269/克,涨幅0.15%

据黄金交易商金拓上周五(15发布的每周黄金调查显示,华尔街专业人士和普通投资者一致看好下周黄金走势。周五美市上午盘中,金价势将录得连续两周涨势,此前一度连续七周下滑。在针对专业人士的调查中,有16人参与了调查,有12名人士认为下周黄金将会上涨,比例高达75%3人或19%认为黄金将会盘整;只有1人即6%认为黄金会下跌。市场参与者中包括黄金交易商,投行,期货交易员及技术分析师。

国际金价连续两周的上涨已经重新引发了主要机构的看涨热情,加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)周二(13)在报告中称,由于美联储今年可能进一步收紧政策,金价上涨空间有限。同时,该行预计一季度基本金属有望延续去年强势的表现。加拿大皇家银行资本市场预计,美联储在2017年会有三次加息,可能限制金价上涨空间。不过,放眼更加长远的前景,驱动价格上涨的关键因素仍然存在。

德国商业银行(Commerzbank)周四(15)在周度分析报告中称,近期金价有望修正反弹,目标区域看向1175/1205美元。德国商业银行表示,去年年底金价在1122美元附近构筑短期底部,该位置接近2015-2016年涨势78.6%回撤位1116/17美元。该行指出,根据艾略特波浪分析,本次金价的修正反弹可能只是暂时的,目标大致看向1175/1205美元区域(去年11月跌势23.6%38.2%回撤位)。若进一步反弹,将在1236.30/1242.64美元遭到阻力。

荷兰银行(ABN Amro)是为数不多对黄金看法仍然偏空的机构,该行分析师Georgette Boele上周五发布报告称,如果未来美国经济数据表现更加强劲,美元可能进一步上涨,而金价或跌破1100美元/盎司下方。Boele在报告中写道,“如果美国未来几周和几个月的经济数据如该银行预期的那样令人惊喜,则投资人可能会继续压平黄金头寸。在这种情况下,金价可能跌破1100美元,逼近2015年低点1046美元。”目前荷兰银行维持2017年底金价预估在1100美元/盎司不变,其中上半年金价表现料疲软,下半年料陷入盘整。Boele强调,只要美国实质收益率上升,没有重大通胀隐忧忧,则黄金价格将走低。他还补充称,“受惠于股票上涨,美联储升息的预期,以及美国经济走强预期,最后一波美元大涨行情就会全面展开。”


沪铜:震荡调整

上周沪铜走势平淡,主力1703合约全周维持横盘拉锯震荡,短期内走势处于调整蓄力中,等待行情的明朗。

刚进入2017年,铜矿罢工威胁就接踵而至,赞比亚Konkola铜矿(KCM)和铜加工厂一工会高层人士上周三表示,由于对薪资谈判的进程产生分歧,工人们已经举行罢工,但罢工不足以提升供应担忧,该铜矿隶属于Vedanta资源公司。

但如果必和必拓旗下的Escondida铜矿决定在2月举行罢工,铜价将受到提振。目前Escondida矿正在进行着异常艰辛的劳资谈判,该工会工人称,此前该公司已经拒绝了工会要求的所有薪资相关的要求且资方提出的薪资方案居然还要削减工人的福利。工会领导人上周三警告称如果双方不能就集体薪资合同达成一致,工会工人可能在2月份举行罢工。

巴克莱分析师Dane Davis在一报告中称,"如果劳资双方未能达成新的长期劳工合同,单Escondida铜矿就有110万吨的产量处于风险之中。"

澳大利亚私募基金集团EMR Capital执行总裁Jason Chang表示在一采访中称,“很多人都在追高铜价,铜价正在证明基本面需求强劲,我们的观点是看好后市前景,不论是短期、中期还是长期。” EMR Capital最近刚以2.1亿美元收购澳洲一座铜矿,正在寻求下一个并购机会,可能在澳大利亚或者亚洲。

不过本月底将进入中国春节,有交易商指出,中国的农历新年将意味着制造业活动放缓,可能暂时限制铜价的上档。

同时也有悉尼一交易商表示,"市场受到美元走疲提振,但幅度不是很大。我们预计铜价不会出现大幅上涨,因其会带来获利了结。"

我们的观点认为, 短期内市场利多因素影响力已被市场消化,短期内宏观面和消息面上较为平淡,铜价缺乏单边趋势的推动力,预计短期内继续维持高位震荡。

螺纹:淡季效应显现

我的钢铁网认为,当前环保限产和查处违规产能对钢厂产能释放仍将形成抑制,同时随着房地产调控的深入以及春节临近,市场需求也将继续萎缩,钢材供需两弱的大环境有望延续,在此背景下,螺纹钢缺乏明显的方向性,估下周螺纹钢期货仍将延续弱势震荡调整走势。

中钢网认为,近期关于发改委督查组到各地检查钢铁产能的消息不胫而走,市场对建筑钢材供应缩减的担忧再度升温,期螺低位短暂企稳反弹,部分地区现货价格也小有回升。目前春节假期临近,市场需求继续萎缩,资金参与热情不高,钢价难有较大波动,整体或仍维持弱势震荡的格局。

西本新干线认为,现货市场进入1月份之后,库存快速增加,而且钢厂产量居高位,叠加需求持续性较差,商家倍感压力,同时资金日趋紧张。临近冬储,套现欲望更加强烈,挺价欲望偏淡,预计短期内国内钢价依旧偏弱运行。

综合各大机构观点,市场对于钢价短期走势均表现出相对偏淡的态度。我们认为,国家近期收紧房地产行业,楼市偏紧政策有望继续,需求将进一步趋弱。春节临近,市场需求也将继续萎缩,钢材供需两弱的大环境有望延续。市场资金参与热情不高,钢价难有较大波动,预计短期国内钢价仍将维持震荡偏弱的调整走势。


铁矿石:震荡偏弱

本周进口矿市场继续阴跌,钢企采购情绪分化,河北区域采购积极,华东采购一般。远期现货方面钢厂询盘以二月份到港MNP资源资源为主,部分钢厂因吨钢利润亏损问题,采购资源偏向中低品资源;港口现货方面活跃度较上周趋弱,华东成交继续走弱,河北区域因钢厂库存偏低,成交尚可。
上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2463.54万吨,环比增加49.4万吨。上周澳洲铁矿石发货总量为1756.2万吨,环比增251.5万吨,发往中国1335万吨,环比增加121.1万吨。上周巴西铁矿石发货总量为707.34万吨,环比降202.10万吨。2016年最后一周,澳洲发运量再次冲高,其中BHPB增幅较大,跨过2017年,澳洲发运量预计在2017年一季度回归平稳。

巴西方面,上周淡水河谷发运主港进入月度检修期,但PDM四号码头排船量有所增加,据Mysteel了解,四号码头为S11D矿区出货的新建码头,排船量的增多意味着S11D矿区开始踏入正式运营出货状态。

本周Mysteel统计全国41个主要港口铁矿石库存为11443,较上周五增325万吨,日均疏港总量243.9吨,上周五为256万吨。(本周Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为11732万吨,较上周五增293万吨,较本周二增50万吨,日均疏港总量249.9万吨,上周五为261.1万吨。)
本周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率72.24%环比降2.07%,产能利用率80.35%1.22%,钢厂盈利率70.55%1.23%

受雾霾及环保影响,华东及华北地区均出现短暂焖炉情况,但多以小高炉为主,且时间较短对实际产量影响较小。本周全国预估生铁产量211.11万吨,较上周降3.84万吨。但近期北方天气未出现好转,预计下周开工依旧处在低位。

从供应情况来看,港存11732万吨,库存依旧处在高位,结合Mysteel调研的运量统计数据分析,近期到港的高品资源增多,能够缓解前期铁矿结构性高品短缺的问题,另外双焦的价格松动以及钢厂近期受成材弱势下跌影响,吨钢利润收缩,尤其是河北区域生产配比中中低品资源需求尚可。从需求方面来看,本周北方环保限产问题继续上演,高炉开工跌破年内冰点后,或将继续走低。此外近期钢厂铁矿库存高企,成材堆积,利润收缩,造成了钢厂对原料的需求偏弱,故下周市场看震荡趋弱。


原油:或将进一步走高

上周国际油价在强势美元打压及减产消息提振中震荡运行,WTI原油主力合约运行区间在52-56美元/桶,布伦特原油近月合约运行于55-59美元/桶。

基本面消息仍然多空交织。美国能源信息署(EIA)最新数据显示,美国原油库存减少705.1万桶,至4.79亿桶,降幅1.5%,创201698日来最大降幅,市场预估为减少215.2万桶。然而美国精炼油库存却大幅增加1005.1万桶,市场预估为增加110.0万桶。美国上周汽油库存增加830.7万桶,增幅创一年来最大,市场预估为增加178.6万桶。美国原油交割地库欣库存增加107.4万桶,触及去年5月来最高水平,过去7周内有6周录得增长,前值为增加17.2万桶。

进入新年度,市场持续关注OPEC及非OPEC产油国减产协议的落实情况。路透调查显示,12OPEC原油产量从11月的3440万桶/日减少至3420万桶/日,主要因尼日利亚和沙特产量下滑。不过较3250万桶/日的限产目标依然高了170万桶/日,其中12月利比亚、伊朗和伊拉克原油产量增加。

利比亚国家石油公司(NOC)周三(14)表示,目前利比亚石油产量已经增至69.69万桶/日,较12月的60万桶/日产量水平继续攀升。利比亚原油产量保持回升态势,主要是受到ShararaEl Feel两大油田输油管道得到重启的影响。Sharara油田产能约为33万桶/日,目前正在稳步恢复中。不过El Feel油田尚未得到重启指示,该油田产能为9万桶/日。

据华尔街日报援引消息人士报道,沙特已完全落实减产协议,1月以来这个世界上最大原油出口国的原油产量至少下降48.6万桶/日至1005.8万桶/日,为其他减产国做出表率。科威特石油公司(KOC)首席执行官Jamal Jaafar上周六(1231)表示,科威特将遵照此前达成的原油减产协议,从20171月起关闭80-90座油井,减产13万桶/日,至275万桶/日。同时非OPEC中东地区产油国阿曼上周也已经通知客户将削减3月份的原油供应量,减幅约为5%

沙特带头落实减产的消息给予市场提振,机构普遍看高2017年油价走势。

伯恩斯坦公司称,欧佩克和非欧佩克产油国已经宣布减产计划会导致今年上半年原油市场供给不足,并且帮助支撑未来几年的油价。伯恩斯坦表示,20172018年原油价格分别达到每桶60美元和70美元是现实的,因为石油市场仅在一定程度上消化了已宣布的减产计划,随着减产计划的实施,明年油价将进一步上涨。从中长期来看,油价预计达到80美元/桶。

德勤(Deloitte)分析师Andrew Botterill周三(14)发布报告称,即便一些OPEC成员国在减产方面“作弊”,2017年全球原油需求也将大于供应,并推动油价走高。德勤预期,2017年美国原油(WTI)均价料在每桶55美元,2018年均价在每桶57美元。

高盛周三(14日)发表评论称,因美国页岩油加大石油输出,高盛预期油价将于59美元/桶见顶。2017年初期原油市场前景将在很大程度上受欧佩克以及非欧佩克国家的减产所带动,因为这会促使原油库存于夏季进行正常化。然而美国页岩油活动已强劲回升,美国石油钻井数量升至了13个月以来高位,高盛预计美国页岩油生产商将在目前的油价水平上继续加大石油开采活动。


天胶:继续考验支撑

上周,天然橡胶期货价格反弹遇阻回落下跌,主力合约周五报收17855/吨,收盘较前周下跌495/吨。现货市场价格同样下跌。

消息面上,截止16日泰国原料价格为每公斤74.51-75.35泰铢,保持强势。泰国政府进行的标准胶拍卖,由于起拍价过高,最终全部流拍。1月中旬,拍卖将再次举行,泰国抛储预期依旧会令胶价承压。12月,国内重卡市场共约销售各类车辆7.6万辆,比去年同期的4.9万辆增长56%,但环比11月也下滑了17%。截至201714日,青岛保税区橡胶库存下降0.4%10.52万吨。其中,天然胶库存7.84万吨,较上期增长4.4%;合成胶库存2.23万吨,较上期下滑12.2%;复合胶库存4500吨,较上期减少11.8%。周末上期所仓单日报显示240370吨,较前周增加9390吨。

泰国农合社银行研究和发展中心发布的2017年泰国经济增长和农产品价格趋势报告称,受全球经济复苏刺激消费将出现增长,预计2017年泰国经济将上涨3%。再加上泰铢有持续走软的趋势,因而全球农产品价格将迎来上涨,泰国的橡胶等产品也将因此受益。不过,泰国经济仍将面临不小的风险压力,比如,特朗普反对贸易自由化的经济政策等都将会对泰国橡胶、海鲜食品以及水果罐头产品出口带来风险。

日前,在全国天然橡胶产业电话会议上,天然橡胶协会秘书长郑文荣称,2016年,全球橡胶产量为1160万吨,消费高达1250万吨,略大于产出。他预计2017年,即使开足马力生产,全球橡胶产量也不会超过1200万吨,而消费需求至少会达到1260万吨,甚至更多。

生意社认为,近期东南亚地区天胶现货供应增加,天胶现货紧张气氛缓解,泰国原料价格上涨,对于国内天胶市场形成一定的利好影响,但是近期期货市场信心减弱。国内轮胎行业中全钢胎开工率为70%左右,半钢胎开工率为72.3%左右,下游轮胎市场开工率维持稳定。近期天胶市场走货情况较差,场内成交稀少,预计下周天胶市场价格或将区间震荡。

综合来看,虽然处于割胶淡季,但需求同样逐步进入淡季,尤其中国新年临近,市场成交清淡,交易气氛逐渐平静。下游工厂开工率继续保持稳定,国内库存同样保持稳定,不过重卡销售数据不及预期带来压力。技术形态上,空头能量持续释放。预计本周天胶价格继续考验下方支撑。


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2017-01-09