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【东海观察】调控政策加码,房市或现“量价齐跌”?

一、宏观聚焦

调控政策加码,房市或现“量价齐跌”?

自9月30日起,为抑制投机,稳定房价,一二线及少数三线城市密集出台楼市调控新政,9月30日至10月8日期间,共21个城市发布了相关调控政策,这21个城市分别为:北京、天津、成都、合肥、无锡、济南、武汉、郑州、苏州、南宁、南京、厦门、深圳、广州、佛山、珠海、东莞、惠州、福州、上海、南昌。

对此,专家们指出,这一轮收紧政策,除了北京已经接近恢复到2014年“930”前的政策压力,其他城市调控力度还是相对较宽。不过,针对外地户籍的购房资格和信贷资格开始收紧,预计本轮房价上涨的涨幅拐点已经到来,明年一季度开始,各热点城市的房价或开始“量价齐跌”。

面对此次密集出台的房产调控新政,各大机构的解读情况如下:

海通证券姜超表示,回顾历史,从量、价等基本面因素看,本轮地产调控出台的背景与10-11年调控类似,但本轮限购涉及到的城市更多,限贷规定更严、也更具指向性,且目前居民房贷杠杆率也远非11年可比。若以11年限购为基准,估算本轮限购对商品房成交面积的影响:短期内限购城市商品房销售面积或大幅下滑;明年全国商品房销量增速或转负并拾级而下。

方正证券任泽平表示,2014-2016年这一轮小周期房价上涨是在经济下行背景下启动的,主要是货币金融现象:低利率、货币超发和鼓励居民加杠杆,属于政策牛、水牛、杠杆牛。现在这三头牛都走了:政策收紧、货币中性、降低杠杆。过去平均而言,一轮房价小周期上涨18个月,这一轮需求释放周期也基本接近尾声。在2015年预测“一线房价翻一倍”,2016年9月前后提出“这一轮房价上涨接近尾声”。本轮房价涨幅创历史之最,本次房地产调控堪称史上最严。任泽平团队判断房地产小周期趋于结束,这一轮房价上涨接近尾声。新一轮房地产调控有利于抑制资产泡沫和防控金融风险,为改革破冰赢得时间窗口。也将增加经济再度下行压力,对相关的周期品和大宗商品不利,利好债市和PPP,增加汇率贬值和资本流出压力,尤其留意美联储第二次加息预期、新的换汇额度出台。

广发证券地产组认为此次限购限贷对成交量的负面影响将更甚于10-11年,主要有以下三点原因:1. 住房内生需求不如五年前;2.本轮小周期需求透支较多;3. 本轮调控政策打击更为精准。该团队基于成交回落幅度和库存变化情况,参照历史,对调控政策已经收紧的部分重点城市未来的房价短期调整时间点进行预测,预测深圳环比下降的时间为2016年11月,北京为2016年4月,上海为2017年6月。但表示,部分核心城市房价短期面临调整,但从中长期来看,我国核心城市的名义房价未来仍将随着这些城市的经济总量和居民收入的增长而稳步攀升。

兴业固收唐跃表示,房地产市场的调控对债券市场会形成利好,但是是有约束的。债市的增量资金更多来自广义货币的扩张,而不是货币市场流动性的宽松。债与房地产市场的繁荣类似,也离不开信用的扩张和杠杆的上升。即地产市场的下滑不能动摇债市“钱多”的逻辑,这要求地产下滑时,信用市场保持相对稳定和资本外流压力不大,也就是说,地产市场的下滑不能过快。

东北证券表示,房地产“去库存”仍是当前主要任务,因此此次密集出台的地区性房地产收紧政策意在“稳定、控制一二线,搞活三四线”。坚持“泡沫预期、大幅调整预期皆不能有”的观点,政策收紧意味着一二线城市房价疯狂上涨告一段落,但并非出现大幅下跌,除非出现预期崩塌。认为此次政策出台后的资金驱赶或者分流效应很可能涉及股市,风险在于海外市场以及国内政策顶层设计的不确定性,因此综合下来这个利好可能不会马上体现。

海通证券策略组同样表示,本轮地产调控政策说明国内政策环境边际上已变化,海外政策环境仍存在变数。相比前三轮,这次地产调控更强调因城施策,意在走控房价、稳增长的平衡木。对股市影响的两条路径:增长拖累、配置变动,均没这么快体现。

综上所述,目前楼市的调控政策虽然各地严厉程度并不统一,但一二线城市的调控政策大都是意在打击投资投机性购房者以及外地户籍购房者,就是要将楼市的杠杆降下来,预计小周期内本轮房价上涨的涨幅拐点或已到来。楼市跌将对相关的周期品和大宗商品不利,或在一定程度上利好股市和债市,但前提条件是货币环境维持宽松,信用市场保持相对稳定。

 

二、热门品种剖析

股指:增量资金有望入场,股市料将逐步回暖

节前,在资金面紧张的背景下,沪指先跌后涨,虽然全周收跌近1%,但主要跌幅均是在周一完成,试探2970支撑后便逐步企稳,显示出市场仍然有强大的托底资金存在。板块方面,地产板块成为全周热点,一定程度上带动了指数企稳回升的步伐。

宏观方面,海外方面美国本月非农虽然不及预期但是市场认为此次数据偏中性对美联储12月加息仍然持有较高的预期,但是也预示美国的复苏周期不够强劲。 国内方面,地产和基建火爆带来的经济增量存在滞后效应,四季度经济数据不会过分受到地产限购政策的影响。货币政策方面料将回归中性以缓解来自于美联储加息的压力。同事更好地在四季度实施去杠杆。

政策方面,近期地产政策频频出台,但是各城市间力度不尽相同。对此,市场有不少争声音认为楼市将周期性见顶,并且将会有部分楼市资金流入股市。虽然楼市是否见顶依然存在争议,同时资产配置的切换需要一定时间,但是对于A股信心会有一定的提振。

资金方面,当前资金面依然偏紧,虽然有楼市资金流入的预期,但是尚未有实际的迹象。同时,从选股的偏好(从题材为王到业绩为王)到获利的预期均体现出资金的风险偏好继续下降且无改善迹象。

走势方面,长时间的震荡上行给当前点位下方留下了大量的筹码作为支撑,从盘面表现看市场对于下方支撑有一定的共识,例如上个交易周的周一,上证深度回调2970之后久迅速反弹;同时,创业板均强于主板表现,这一方面是因为主板大盘股前期录得较大涨幅时候有一定回调需求,另外一个也表现出市场经历一定程度的调整之后人气并未遭到实质性破坏。

板块方面,PPP作为基建的新模式有望在四季度成为经济的定海神针,另外次新股经历较大幅度回调之后,有再次发动攻势带领人气的可能性。

根据以上的分析,我们认为,当前经济整体运营平稳,地产限购对短期内股市的情绪有一定提振,对于长期影响较难下定论。而从其他方面而言,股市整体向好,节后可对行情保持一定的乐观

黄金:“黄金”周黄金大跌,黄金迎来“黄金”机会

国庆黄金周期间,金融市场迎来大幅动荡:德银与美国司法部官司不断升温,巨额罚金使得市场对流动性的前景担忧持续增加,德国政府不会进行救助的表态使得通缩阴云笼罩;英镑对美元汇率突然出现闪崩,数秒内暴跌逾6%,触及1985年3月以来的最低点;同日美国劳工部发布9月非农就业数据,公布前后黄金反复大幅震荡,纽约COMEX黄金主力12月合约全周下跌60.2美元/盎司,收于1258.6美元/盎司,周跌幅4.56%。

据彭博社上周五(10月7日) 公布的最新调查显示,本周金价暴跌至四个月之后,黄金交易员及分析师认为下周金价将转而看涨。在接受调查的21位黄金交易员及分析师中,10人看涨(48%),3人看空(14%),8人看平(38%)。

随着价格下跌,部分机构认为目前趋势仍将持续。德国商业银行技术分析师Karen Jones表示:“尽管今年金价的涨幅一度接近30%,但一直受到2011年来下行趋势阻力(1350美元)的压制。事实上,今年金价曾4次尝试上探上述阻力,但均未能突破。”她认为金价过去数月都在尝试突破该趋势阻力,而任何市场在上探长期趋势阻力出现暴跌,都不是什么好兆头。同时他还分析随着近期金价跌破了年内涨势的主要支撑水平,黄金后市将迎来长期熊市中更大的一轮调整。

价格大幅下掉也引发部分机构的抄底情绪,高盛集团(Goldman Sachs)上周四(10月6日)发布报告称,近期金价的跌势出乎意料地大,高盛目前对金价2016年底的展望仍在每盎司1280美元,但预计会有温和的下行风险。高盛指出,2016年来驱动金价上涨的因素依然存在,比如强劲的黄金ETF和金条需求,同时还包括策略对冲在内的强劲实物需求。该行认为,基于全球经济增长仍面临持续下行风险,同时市场可能仍在质疑货币政策应对任何经济潜在冲击的能力。因此,金价跌破每盎司1250美元可能是一个战略性的购买机会。此外,高盛还补充道,伴随着金价近期的抛售,中国的黄金投资需求有望升温,特别是来自中长期资产配置者的需求。

此外,世界黄金协会(WGC)也于同一日发布报告称,在全球低利率的“新常态”之下,国际金价的重挫可能是黄金投资者入场的绝佳机会。WGC在报告中称:“尽管央行可能会开启货币政策正常化进程,但此前持续过久的非常措施已经导致资产配置的结构性变化,而这种现象将持续更长时间。在当前低回报率和高不确定性的新常态下,黄金在投资者的投资组合中起到一个非常重要的作用。”

沪铜:市场氛围良好,维持偏多运行

国庆前一周里,沪铜走势先抑后扬,前三天三连阴下跌尤其是周二周三连续两天盘中大幅探低又收上,周四周五两天高位冲高回落收两连阳。目前沪铜短期走势继续保持偏多 。伦铜国庆期间小幅回落,美元在此期间强势单兵上涨。

投行巴克莱(Barclays)在9月末的一份研究报告中称:“中国国内铜市的改善,加上缺乏进一步的货币宽松,抑制了铜价的跌幅。”巴克莱同时表示:“铜市还没有走出阴霾,因供给压力还在,而全球的需求则停滞。不过短期威胁消除,市场可以稍事喘息。”

国庆期价公布的中国9月官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.4;与上月持平,继续高于临界点。上月和调查预估中值均为50.4。显示生产和需求增长平稳,经济有阶段性趋稳的迹象。  有巴克莱分析师称:“需求推动铜市复苏,但要将近来的价格反弹理解为价格持续上涨,供应面必须要发挥作用,要令市场收紧。”  

美国上周初请领失业金人数意外降至43年低点附近,暗示劳动力市场保持强势,或将支持美联储今年升息的看法。周五美联储公布非农数据显示,美国9月新增15.6万个非农就业职位,不及市场普遍预期的16.7万,失业率略微上升至5.0%。非农数据不甚理想降低市场对美联储12月份加息的预期,美元指数周五因此出现下跌。 Capital Economics资深商品经济学家Caroline Bain表示,“所有目光均聚焦于稍后公布的美国非农就业数据上。人们都在离场观望,等待数据的表现。”

我们的观点认为,目前消费旺季的到来的确给铜价带来了有力的支撑,国庆期间美元的上涨对铜价抑制作用在减弱,目前沪铜走势良好,在市场看多心理的推动下,有上探上方39000一线目标的可能。

螺纹:上档压力仍存,钢价仍需调整

上周螺纹钢期货主力1701合约在走出小幅震荡下调的走势,一周下跌56元/吨,跌幅-2.43%。

我的钢铁网认为,国庆期间全国多地房地产限购政策出台,在金九钢市需求低于预期的情形下,银十的需求估很难出现超预期增长,而十月往后直至年底下游需求将会由于季节性因素而逐步减少,对于需求端处于不利状况。而供给端来看,螺纹社会库存仍在逐步增加,钢厂产量仍维持高位,预估后期钢价仍将面临一定的调整压力,预计螺纹钢期货短期或仍将会以弱势调整为主。

西本新干线认为,当前螺纹社会库存逐步增加,钢厂产量维持高位,短期现货需求不及预期、成交偏弱,短期压力区资金抛压仍较大。同时,近期煤炭价格仍居高不下,钢价成本支撑仍较强。另外低位区受政策供给侧改革、去产能的大政策预期影响有支撑,因此预计螺纹期货短期仍以偏弱的震荡盘整为主。

中钢网认为,钢市在进入9月传统旺季后,价格却普遍出现回落,市场需求更是较为低迷,对于10月来看,市场并无太大利好支撑,国庆期间房地产市场亦出现了调整走势,未来需求面仍不会太好,钢市整体心态继续低迷,钢价未来下行几率仍增大,预计螺纹钢期货短期震荡过后,中期仍将面临向下调整的走势。

综合各大机构观点,市场对于钢价后期的走势均表示偏谨慎态度。我们认为,钢市传统金九旺季需求端明显弱于预期,银十的需求恐将更加低迷,国庆期间全国多地房地产限购政策出台,将会叠加打击钢市需求,未来钢价的成本支撑因素将会被弱化,更多的将会是需求引领价格走势。因此,螺纹期价上档仍有基本面压力需要震荡消化,预计期货价格整体仍将可能会延续弱势震荡下调的走势。

煤炭:基差较大,后期期货主力合约震荡偏强

煤炭节前继续上涨,目前较现货形成贴水。动力煤方面,自10月1日起,神华、中煤、同煤、伊泰四大煤炭企业将5500大卡下水煤长协价格上调至548元/吨,较9月份的长协价上涨88元/吨,价格涨幅创下历史记录。河北地区精煤于10月1日普涨90元,喷吹精煤上调120元/吨;山西长治地区也于9月30日大幅上调地销精煤价格,幅度90-120元/吨,焦煤价格一路飚涨,部分下游开始谨慎采购。 焦炭方面,目前鉴于焦化厂零库存,下游钢企焦炭库存没有补到理想水平,再加之近期煤价大幅上涨带来的成本支撑,河北地区焦企计划10月1日焦炭价格再次提涨50元/吨,目前正在商谈。

中国煤炭工业协会一位分析人士表示,四大煤企上调长协价格是对之前过低定价做出的修正,同时也是为即将到来的年底年度长协合同谈判做准备。而且此举也一定程度上意味着国家发改委对于煤炭价格上涨的事实有所妥协接受。

当前,国家用2亿吨增产保1亿吨需求,可以看出高层保供应的决心,相信对抑制煤价过快上涨也能起到一定的作用。不过后续冬季取暖仍需要大量采购,动力煤价格整体下跌的可能性不大,对于后市并不悲观,分析人士指出。

近期,冬储行情的紧张局面使得发改委一再开会,9月29日,发改委在煤炭去产能通气会上明确表示,将在2016年10月1日至2016年12月31日期间,有条件有序释放部分安全高效先进产能,以改善煤炭供需状况,满足冬储煤的实际需要。 据悉,符合一定条件的煤矿,可以在276至330个工作日之间释放产能,没有参与产能释放的煤矿仍要严格执行276个工作日制度。中国煤炭资源网经过梳理发现,此次产能释放的三类主体煤矿或在900处左右。

另有消息称,晋煤集团近日已发布煤矿产能释放实施方案。据悉,其下成庄矿、赵庄煤业、长平公司、凤凰山矿、古书院矿、寺河矿二号井、赵庄二号井及太原煤气化神州煤业、东河煤矿、华苑煤业及华胜煤业11座矿井于10月1日至12月31日期间按330个工作日生产。 上述11座矿井合计产能3550万吨,按照330个工作日生产后,将进一步释放产能约580万吨。

市场人士分析称,该政策消息的放出对煤炭市场将有不小的影响,预测短期国内动力煤价格存回调的可能。 随着一部分先进产能陆续释放,将对目前明显偏紧的供需关系有缓解作用,其次,炼焦煤产能释放小于动力煤,在钢铁需求较好的局面下,基本面强于动力煤。

考虑到目前煤炭期货主力合约价格低于现货价格,我们预计期货合约在近期将会呈现震荡偏强的影响,后期随着年底到来,基差缩减为主基调。

原油:关注50美元关口

9月底OPEC产油国在阿尔及利亚的非正式会议完美收官,在外界一致看衰的形势下,OPEC内部意外达成冻产协议,协议将OPEC产量水平冻结在3250-3300万桶/日,其中伊朗、利比亚和尼日利亚获得冻产豁免权。会议结束后,原油市场按捺了近2个月的热情彻底被点燃,国庆假期期间国际油价节节攀升,油价7日内涨幅接近15%。

基本面消息,上周二伊朗签注了第一份油田设计协议以增加该国石油产量,这意味着该国誓言要生产更多的原油,尽管欧佩克聚会通过减产协议。伊朗石油部新闻机构Shana说,该国政府与伊朗Tadbir Energy公司的一个部门签注了22亿美元的合同,这家公司是伊朗最高宗教领袖哈梅内伊的监督的宗教基金会控制的公司。合同旨在从靠近伊拉克边界的4座油田增加日产量到26万桶,而原先只有18.5万桶。

上周油市一大重要利好消息,来自于,欧佩克将于俄罗斯会晤商讨冻产事宜。据悉,为了达成稳定油市的目的,沙特、伊朗和伊拉克能源部长等主要OPEC产油国的代表,将于本周在伊斯坦布尔举行的能源行业大会的间歇与非OPEC产油国俄罗斯展开商议,继续推进更大范围的联合冻产。一名知情人士称,欧佩克秘书长巴尔金都计划与俄罗斯能源部长诺瓦克在伊斯坦布尔举行的能源峰会间隙进行磋商,商议俄加入欧佩克减产协议的可能性。

咨询机构BMI Research认为,欧佩克的减产协议将推高全球油价和市场人气,但也要面临着美国、俄罗斯增产的风险。只要油价上涨,美国、俄罗斯市场的产量就会在短期内上升,可能冲淡欧佩克减产的影响。该机构还称,欧佩克已经暗示,会寻求与主要的非欧佩克产油国合作,不过相信俄罗斯不太可能配合,俄罗斯的产量一直在持续加速。该机构还表示,即便欧佩克能够说动各国联合减产,影响也会有限,因为从历史经验来看,各国遵守配额的情况不佳,执行力有限。

对于油价未来走势,法国兴业银行(Societe Generale)技术分析师Stephanie Aymes周四(10月6日)在报告中称,布伦特原油目前正在试探长期以来关注的阻力位每桶52美元,如果确认突破,则将造就价格的“典型转变”。

Price Futures高级市场分析师Phil Flynn上周六(10月8日)表示,石油输出国组织(OPEC)减产、美国库存持续下降、美元疲软、“严寒天气”可能导致油价到年底升至每桶70美元。

对于部分机构认为油价未来一段时间仍将会攀升,国际投行--高盛(Goldman Sachs)却给油市多头“泼了一盆冷水”。高盛认为,未来仍然会有许多原油陆续进入市场,油价不可能突破55美元/桶。高盛商品期货研究主管Jeff Currie在接受彭博电视采访时表示,只要油价达到50-55美元区间,页岩油生产商就会马上对其产出进行对冲,使其能继续维持石油钻探。该机构仍维持2016年底每桶43美元、2017年每桶53美元的油价预测不变。

国际评级机构惠誉亦认为,OPEC 在阿尔及利亚达成的原油产量目标仅具有象征意义,不太可能让油价强劲反弹。OPEC 减产可能对北美产生重大影响,若油价维持在 55-60 美元,美国页岩油产量将大幅提升。

接受《华尔街日报》调查的13家投行预计,全球基准布伦特原油期货明年的均价将为56美元/桶,较上月调查结果下降逾1美元/桶。这些投行预计,美国西得州中质油明年的均价将为54美元/桶,也较上次调查结果下降1美元/桶。受访的投行认为,今年年底前油价将一直保持在50美元/桶下方,2017年年底前将保持在60美元/桶下方。去年夏季,这些投行中的大部分曾预计油价会在今年升逾70美元/桶,而目前预计将在2018年才会达到这一价位水平。

国内卓创资讯认为,由于政治博弈的暗流涌动,欧佩克与俄罗斯之间的谈判过程必然不会一帆风顺。俄罗斯针对冻产的表态虽然积极,但到了关键时刻,俄罗斯却表示不会在伊斯坦布尔的能源会议上作出决定。俄罗斯的表态将决定冻产的未来,如果俄罗斯不配合,那么此前OPEC内部所做的努力将瞬间化为泡影。卓创认为目前油价整体水平已经出现连续的上涨,短期内存在下调压力,重点关注接下来俄罗斯在伊斯坦布尔的表态。

 

风险提示: 本报告中的信息均来自于公开材料,相关分析仅代表东海期货研究员个人观点,仅供投资者参考。

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