1．背景分析：

上周，期债整体震荡为主，银行间流动性在上半周较为紧张，至上周四起开始有所改善。公开市场操作方面，央行上周五进行1000亿7天、400亿14天逆回购操作，当日有1000亿逆回购到期，净投放400亿元。此外按逆回购口径计算，上周累计净投放5100亿，创半年单周新高。我们认为，虽然债市仍受到缴税缴准和供给端增长挤出效应的影响，但央行自7月17日起开始连续加大投放力度，累计效应开始显现，况且上述因素多为季节性扰动，对流动性不会构成持续性打压，随着进入下旬财政支出力度加大，市场流动性无忧，不紧不松仍是常态。

消息面上：

（1）央行参事盛松成：七、八月份经济数据很关键，当前我国经济运行平稳，但难言进入新的增长期，今年下半年仍将实施稳健中性的货币政策，应该不会更紧；人民币汇率已经趋于稳定，预计下半年汇率依然会维持稳定，甚至有所升值；而市场利率或平滑下行，流动性或紧中趋缓。

（2）方正宏观任泽平研报指出，四大周期支撑经济型韧性强，出口和土地购置均回升，产能出清新周期。货币不松不紧，短端利率持续上升。股市估值重构新周期，债市配置价值凸显。

（3）纠正错配 国企突围高杠杆。日前召开的全国金融工作会议重申稳妥推进去杠杆，并将国有企业去杠杆作为重中之重。专家认为，经济去杠杆的核心是把握稳中求进总基调，在“稳”中纠正杠杆错配，逐步达成由局部到总体的去杠杆目标。破解国有企业高杠杆困境，迫切需要从效率改进入手，优化企业债务资金配置，果断打破刚性兑付，坚决关闭“僵尸企业”，缓释杠杆率风险。

2．走势解读及操作建议：

期债短期震荡为主，建议区间内操作，T1709可在95.20以下位置择机做多，在95.50一线则介入做空为主，注意控制好仓位。

风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。