投资要点：

USDA在11月供需预测报告中，调低全球棉花产量，调高全球棉花消费，调低全球棉花期末库存，库存消费比持续下降。美国由于天气原因减产，但同时美棉出口数据不佳，供需双降，整体基本面较为宽松，印度方面，单产较低，供需向好。

国内供应方面，虽然预计有小幅减产，但供应充足。据中国棉花监测系统调查，2018年中国棉花平均单产124.0公斤/亩，较8月份调查结果下降3.4个百分点，预计总产量为607.5万吨，较上一年度产量减少5.3万吨。本年度新棉集中上市，由于储备棉性价比优势依然突出，储备棉与新棉无缝衔接，旺季惨淡。

国内需求方面，下游纺织产业普遍对消费预期较悲观，下半年订单迟迟未达预期，再加上化纤替代率较高，纱线与坯布价格连连下跌，继续弱势运行。纱厂与布厂开机率持续下滑，而库存指继续增加。纱厂订单减少背景下采购棉花不积极，棉花工商业库存高企，使得棉花现货价格持续走低。中美贸易战成为影响消费预期的关键因素。

操作建议：在中美贸易战缓和的背景下，棉花需求有望提升，棉价或将在长期供需偏紧态势下重心上移，建议1905或1909合约多单长期持有。

潜在风险点：国内外主产区天气，中美贸易战未来走向，国储棉及增减进口配额等事件。

具体参见：【东海策略】郑棉2019年年度策略报告：白棉沉沉几度暖，仍待弱需提振时.pdf