年度报告
【宏观经济年报2018】势如风,其来也渐其入也深

投资要点:

2018年我国经济将延续转型升级新旧动能转换的状态,需求端整体将面临下行压力,经济的新兴力量来自于消费升级和高新制造业投资,下行压力来源于旧动能中的投资下滑。目前海外经济稳健复苏,外需环境将持续改善,但在今年高基数效应下,出口增速预计边际放缓。总体来看,2018年仍将继续考验需求端的韧性。

十九大报告提出,以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。2018年供给端仍以去产能为主要基调,考虑到过去两年去产能相关工作效果显著,未来供给端的收缩力度预计将边际减弱。影响生产端的主要因素有两方面:1.需求端的拉动将有所减弱;2.政策因素带来的供给端收缩边际放缓,料工业生产小幅回落。改革之势如风,经济结构逐步发生深刻的变化,静待乘风启航之日。

预计2018年通胀中枢温和回升,在基数效应、食品价格修复性回升及猪周期低位反弹等因素作用下,叠加油价坚挺带来的输入型通胀压力,上半年CPI将出现上行趋势;但在需求端缓步下行,货币政策中性偏紧的背景下,通胀中枢抬升有限。环保限产和供给侧改革将继续推进,但边际力度或将放缓,结合2017年基数较高,预计2018PPI中枢回落。

2018年货币政策维持中性偏紧,“防风险”和“降杠杆”仍是货币政策较为重要的目标,流动性趋紧或为常态。2018年财政政策将继续保持宽松基调,发力稳增长和推进供给侧改革,但边际增速或有放缓。

在大类资产配置方面,2018年供需双缩的格局仍将持续,需求端增速稳中下滑趋势较为明确,供给侧结构性改革仍将持续,需关注政策在力度和方向上的微调。在此背景下,大宗商品预计全年保持高位震荡格局,各品种表现或将出现分化;股市机会可能会优于商品和债市,主要受益于经济结构调整所带来的股市慢牛,建议关注与通胀、消费升级及高新制造业相关的个股走势;债市需静待拐点的出现,在经济基本面韧性较强,通胀中枢有所抬升,以及“货币中性偏紧+强监管”的背景下,债市“上有顶、下有底”的约束依然存在。


具体内容详见附件:【宏观经济年报2018】势如风,其来也渐其入也深pdf

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2017-12-22