年度报告
【东海策略】大类资产2022年中期配置策略:稳增长背景下,国内经济进入复苏阶段

【东海策略】大类资产2022年中期配置策略:稳增长背景下,国内经济进入复苏阶段

◎投资要点:
?国外宏观方面:经济增长继续放缓。欧元区由于俄乌冲突导致欧洲通胀持续上升,欧央行宣布 7 月开始加息和停止量化宽松,下半年经济增速料将进一步放缓。美国经济方面,通胀持续上行,且年内缓解可能性较小,美联储大概率紧缩加快;受高物价以及美国消费信心减弱影响,整体经济增长将进一步放缓。
?国内宏观方面:国内经济进入复苏阶段。5 月中下旬以来随着国家进一步放松房地产市场以及出台 6 方面 33 条措施,国内基建将进一步发力、房地产市场将逐步企稳、促消费政策刺激消费回暖,国内经济将触底回升。货币政策方面,在经济压力仍旧较大的情况下大概率维持宽松水平。整体来看,中国整体已经进入了类衰退阶段末期,即将进入复苏期。但是从复苏的强度来看,由于下半年外需整体较弱、国内外均进入去库存阶段,因此国内复苏强度整体较弱。
?大类资产配置方面,从美林投资时钟来看,2022 年下半年国内经增速将抬升、通胀整体回落,处于复苏阶段。因此,资产配置方面,股市由于货币宽松和经济复苏,由中配上调至高配;债券从高配下调至中配;商品维持中配;人民币维持中配或小幅增配。
?大宗商品方面:牛市末尾,整体偏弱。目前来看,全球货币政策持续紧缩以及俄乌冲突持续,全球经济放缓趋势不变,下半年全球总需求继续呈回落趋势,全球大宗商品价格整体承压;但受益于国内房地产政策放松以及大规模基建刺激,下半年国内需求相对较强,下半年内需型商品仍有一定的支撑。因此,能源方面,由于俄乌冲突持续、OPEC+并未大规模增产、伊核协议难以达成,供应整体偏紧,油价维持高位。有色由于美联储持续紧缩、美元相对偏强以及全球需求放缓而高位偏弱震荡。黑色随着国内需求端逐步回升,整体相对偏强。贵金属由于美国流动性持续紧缩且美国通胀预期预计下降,实际利率维持高位,预计对金价持续形成压制。
?股票市场:经济复苏背景下,配置价值提升。下半年货币政策维持宽松、且随着国内基建及房地产刺激政策效果逐步显现,企业营收以及利润增速将逐步回升,叠加下半年美联储货币紧缩步伐或相对放缓,对国内股市的压制作用或将减弱,国内股票市场相对偏强运行。此外下半年随着国内经济的回升,中美经济相对强弱逆转,人民币汇率贬值的压力降低也将支撑国内股市。
?债券市场:价格顶部回落,配置价值下降。下半年国内经济将逐步回升且通胀整体保持较高水平,预计利率将逐步走高。且下半年美联储、欧央行等全球央行货币政策预期将继续紧缩,国内货币政策宽松力度和空间缩小,支撑利率回升。因此,国内债市下半年配置价值下降。
?汇率市场:人民币贬值压力缓解。为遏制通胀,下半年美联储将继续加息和缩表,但是欧央行面对恶性通胀加息进程加快,美元上半年偏强走势有逆转可能,美元对人民币压制作用将有所减弱。此外,下半年由于国内供应链逐步恢复,出口也将恢复正常,且国内经济逐步回升,中国经济预计相对偏强,对人民币汇率有一定的支撑,人民币贬值压力有所缓解。
?风险因素:新冠疫情失控风险、中美关系、流动性收紧超预期、需求恢复不及预期、俄乌冲突缓解

 

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2022-06-17