年度报告
【东海策略】2022年期货市场投资策略:东风几度出妆台,雨润红唇待露开

投资要点:

海外经济逐步放缓。2022年疫情影响将逐步减弱,但脉冲式的影响仍在全球财政和货币逐步收紧,全球经济大概率放缓。美国方面迫于通胀压力,财政刺激规模下降,流动性加快收紧逐步进入加息周期,美国经济驱动力减弱经济增速逐步放缓。欧洲方面,疫情压力仍旧较大,但通胀压力整体不大,货币政策维持宽松水平全球需求的共振式回落也使得欧洲经济小幅放缓鉴于货币转向幅度较小,经济回落弹性相对小于美国。日本目前疫情控制较好,且无通胀压力,货币和财政刺激保持相对较高的水平,预计经济呈现慢但稳的特点。新兴经济体方面,疫情控制能力较差,且对欧美出口依赖度较大,在美联储收紧货币的情况下,经济货币均面临较大的压力

国内经济以稳为主,稳中求进2020年在疫情冲击下,经济实际增速大幅偏离潜在增速,整体需求恢复慢于生产,投资强消费弱。展望2022年,随着国内宽货币政策的实行、信用政策的边际放松,此前收紧的房地产调控政策逐步修复且边际放松、财政政策也逐步发力;明年上半年有望对冲经济下行压力,下半年经济有望企稳回升。在国内刺激政策逐步出台之后,我们需要等待政策效果的显现,同时也要注意国外货币政策收紧对我国经济的掣肘

国内经济基建发力,地产预期改善,出口回落目前国内经济增速大幅放缓,明年上半年仍旧面临较大的下行压力2021年上半年,制造业投资面临库存投资向下的压力但是财政刺激前置以及地产预期改善,在一定程度上对冲经济下行压力。随着全球疫情防控向好,以及汽车缺芯问题逐步缓解,预计消费增速保持平稳,但2021年的高基数以及个人收入下降等原因或将对消费产生一定的压力,消费中枢将较2021年有所下降。外需方面,全球财政货币共振收紧且欧美逐步进入去库存周期,叠加出口价格优势消失,国内出口面临较大的压力

大类资产配置方面,从美林投资时钟来看,2022年国内经增速将继续回落、通胀大概率回落,处于类衰退阶段。因此,资产配置方面,债券增加配置至高配;商品逐步由高配降低至中配;股市由于货币宽松,适当增加配置。

大宗商品方面:牛市结束,整体偏弱。受益于国内房地产政策放松预期改善以及基建刺激前置,上半年国内需求相对较强,内需型商品仍有一定的反弹机会。下半年随着美联储步入加息周期,国内进一步刺激操作空间变小,国内外经济同步回落。因此,上半年黑色、有色等品种仍有一定的反弹机会;下半年全球商品或同步下跌。贵金属的配置性价比下降,随着美国流动性收紧且随着逐步加息,美国名义利率上升;但是美国通胀预期下降,导致实际利率上升,预计对金价形成压制。

股票市场:前高后低,关注结构性行情。明年上半年国内有降准预期且国内企业利润相对较好,股市相对偏强。下半年随着商品价格回落,企业利润下降,叠加国外货币政策进一步收紧,流动性压力变大,股票市场或有所回调。此外下半年人民币汇率贬值的压力也将施压国内股市。但新能源新能源汽车预计维高景气,关注该板块的结构性机会。

债券市场:前高后低,关注上半年最后的机会明年经济低位企稳,预计利率走势或将前低后高。上半年经济下行压力较大,通胀回落,实际收益率下行,叠加国内货币政策有进一步宽松的预期,国内利率大概率继续下行,并于上半年触底。下半年随着全球经济回落和货币政策进一步收紧,国内货币政策操作空间变小,利率有可能回升。因此,国内债市的配置价值或将在明年上半年触顶,下半年配置价值下降。

汇率市场人民币贬值压力较大。明年美元由于美国经济相对欧元区较强,且流动加快收紧,下半年进入加息周期,美元明年全年大概率走势偏强。人民币汇率方面,明年上半年鉴于国内出口仍旧保留一定韧性,叠加美联储并未步入加息周期,国内汇率或相对偏强;下半年由于商品价格回落,出口下跌,叠加随着美联储进入加息周期,流动性进一步收紧,而国内货币政策相对宽松,人民币面临一定的贬值压力。

风险因素:海外疫情反复风险、中美贸易战进展超预期、美联储货币政策超预期收紧、国内外需求超预期回落

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2021-12-27