◎投资要点：

u 美豆：CBOT的美豆牛市基础不在。一方面南美大豆的供应预期会增加，另一方面在高种植成本及高利润推动下，2022/23年度美豆的播种面积预期也会上调，全年供应有望增加、库存见底。 随着全球流动性收窄，尤其通胀问题愈发严重的背景下，美国的货币政策阶段性收紧，美豆价格重心有望下移。上半年价格区间1000—1300美分/蒲式耳。

u 蛋白粕：美豆价格重心下移，对豆粕的成本支撑减弱，尽管豆粕很难依靠需求改善走出独立行情，但在2022年需求端仍需要关注，玉米饲料回归带动豆粕消费增加以及生猪存栏下滑对豆粕消费减少的影响，此外，5月后要着重关注菜粕供给减少，豆粕的消费替代，以及下半年油脂的拐点带来的豆粕走强的交易机会。

u 油脂：自2020年5月开始的牛市行情已经接近尾声。供应转向宽松及库存重建周期性趋势不变，但从油料增产带动油脂供应增加，到棕榈油产地复产，再到带动国内油脂库存重建仍需要时间和一个过程，明年油脂的供应节奏会是影响行情波动的主要推手，预计牛市的回转会是一个震荡走弱的行情。2022年上半年不过分看跌，趋势性的拐点预计最快要等到5月后南美大豆收割完、棕榈油迎来复产月份、加拿大菜籽播种进展顺利之后。明年三大油脂强弱分布，依旧是菜油＞棕榈油＞豆油，5月后棕榈仍有望是主导油脂行情的关键品种。

u 结论及操作建议：关注豆棕05套利合约均值回归带来得交易机会；春节过后油粕比回归的交易机会；豆油逢高空配交易机会。 

风险因素：双拉尼娜年份带来马棕增产月份产量不及预期；疫情反复；南美干旱加重；全球经济下行，通胀继续恶化。

【东海策略】油脂油料2022年年度策略：翻身向天仰射云，一笑正坠双飞翼