◎投资要点：

u 矿端：预计21年国内锌精矿累计产量同比增长8.74%。锌精矿企业利润攀升至近几年高位。2021年海外和国内的矿端整体产量基本恢复至疫情前2019年水平。不过国内受双碳政策以及能耗双控的影响，供给扰动加剧下较疫情前仍有差距。2022年预计海外锌精矿产量持续增加，国内锌矿产量预计增量有限，依然维持紧张态势。

u 供应端：2021年国内精炼锌产量或不及预期，精炼锌供给仍维持紧平衡。2021年年初，由于锌矿紧缺，部分炼厂控产运行，叠加限电影响和部分炼厂的常规检修，导致炼厂产能迟迟未能释放。预计2021年国内精炼锌产量610.6万吨，累计同比增加0.03%，较2020年仅小幅增加1万吨。

u 需求端：进入2021年，镀锌消费呈现“旺季不旺”的局面。高锌价抑制终端消费，在锌价节节攀升的阶段，高价锌对终端消费形成抑制，压铸锌合金开工率整体呈下滑趋势。不过在高价锌的刺激下，冶炼厂及旗下合金厂的产量得以提升。鉴于目前电子、陶瓷订单需求稳定，未来轮胎消费也会逐步恢复，所以整体氧化锌的消费还是预期会保持平稳运行。

u 操作建议：基建托底下的房地产政策缓和下，预计2022年一季度锌价仍有上行空间，随后锌价筑顶但底部支撑仍存。预计沪锌2022运行于19000-24000元/吨区间。

u 风险因素：基建投资弱势，供给干扰，消费需求力度

【东海策略】沪锌2022年度投资策略：徘徊前进，寻求突破