◎投资要点：

供应增速上升。19年产能增速为2.91%（荣信90万吨计入2020年）。截止至2020年11月，甲醇总产能9284万吨，环比上一年8741万吨（万华67万吨装置计入）增加543万吨，产能增速6.2%。另有延长中煤榆林180万吨甲醇计划四季度投产，预计影响要到2021年。今年甲醇价格是对成本考验的一年，全年利润不佳，成本超出一半以上时间在现金流成本和完全成本之间波动。受利润影响，开工率较去年下降2个百分点左右。全年开工率在67.5%附近。

进口高速增长。全年甲醇进口顺挂，截至2020年9月数据，进口累计955.8万吨，去年同期755.4万吨，累计同比增长26.59%。上半年疫情原因，中国成为主要的货源流入地。下半年外围恢复对进口起到一定分流作用。全年进口预计在1200万吨以上高速增长的进口量主要来源于伊朗装置投产所带来增量的流入。占总进口量的近30%。

高库存已成常态。在高开工和高进口的压力下。1月底库存触底之后开长达6个月的累库进程，从不到一百万吨，到7月中的近150万吨峰值，港口高库存，库容紧张是7月之前市场的主要矛盾。进口高增长的背景下，港口库存难以看到持续去库的动力。高库存已经成为一种常态

新兴下游总量尚可增速有限。今年MTO总计投产60万吨，产能增速1.89%，远不及供应增速。但由于MTO利润处于近5年的高位，导致装置开工持续高负荷，19年底投产的鲁西化9月开始重启运行，华滨10万MTO也在试车，2020年MTO新增产能有限，原有产能高负荷生产，需求总量上增速较多。

传统下游表现不佳。 传统下游近几年需求占比萎缩。今年受疫情影响开工比往年要低。传统下游需求整体并不是很乐观。也很难有产能

【东海策略】甲醇2021年年度投资策略：千门万户曈曈日，总把新桃换旧符