投资要点：

国际方面，全球食糖库存在不断被消化，印度、泰国在19/20榨季均有较大幅度的减产预期，远期供需缺口支撑糖价长期重心上移。但同时，印度糖、巴西糖出口量及巴西热带雨林取消种植甘蔗禁令也成为未来需关注的风险点，或对国际糖价上方产生压力。

国内方面，2019/20年度全球减产将导致食糖供应短缺，国内白糖也将进入减产周期，长期糖价预计延续偏强走势，但是，远月合约受2020年可能取消保障性关税的影响，存在回落的可能性，后市需警惕关税、国储投放等政策风险。

结论：总体来看，各机构将2019/20年度全球食糖供需缺口上调，新榨季存在缺口已经达成共识，支撑国际糖价长期上涨，但印度糖的巨大库存也会成为糖价上方的潜在压力。同时，国内产销数据良好，严厉打击走私，使得国内存在更强烈的缺口预期。预计未来年度糖价大概率在缺口预期下重心上移，国内政策变动仍是市场关注的主要焦点。

操作建议：在国内政策落地前，可尝试5-9反套策略，政策落地待价格充分回调后，逢低做多2009合约，长期持有。期权方面，可考虑成为2005合约卖方，赚取权利金。

风险因素：关税政策、国储政策、印度主产区减产幅度、直补政策、打击走私强度等。