投资要点： 

2019年油脂行情先抑后扬，油脂市场在经历了之前两年多的漫漫熊市之后终于迎来了上涨，可谓千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到“牛”。

2019年的上涨主要得益于原料的减产，不论是美国大豆约20%幅度的减产，还是由厄尔尼诺天气引发的东南亚棕榈油减产，都给本轮油脂价格上涨提供了支撑。

需求方面，全球植物油需求稳步增长，而棕榈油主产国雄心勃勃的生物柴油计划将进一步刺激棕榈油生物柴油需求。

国内方面，因非洲猪瘟导致的需求下滑，叠加中美贸易摩擦影响，大豆进口量减少，令豆油产出量下降，虽然增加豆油进口弥补了一部分，但整体豆油供应仍呈下降趋势。豆粕需求在上半年前恢复概率较小，也支撑豆油行情走势，油粕比仍有向上空间。目前豆棕价差过小，叠加季节性因素，棕榈油消费将受到抑制。

结论：从干旱影响的时滞来推测，东南亚棕榈油减产将持续到2020年一季度，叠加生柴需求将令马来西亚和印尼的平衡表得到极大改善，由此棕榈油价格涨势远未结束。油脂牛市有望在2020年上半年延续，而下半年存在较大不确定性。

策略建议：上半年豆油、棕榈油逢低做多思路。Y2005合约运行区间6150-7000。YP价差择机做扩，做多油粕比。

风险因素：产区天气，非洲猪瘟疫情，中美贸易关系，主产国产业政策，原油价格波动等。