投资要点：

2019年，TA行业受到下游需求走弱以及下半年新装置投产，现货加工费压缩，高负荷导致累库，整体价格重心下移。EG端，上半年港口库存高企，期现价格大幅回落，下半年整体利润下滑因此厂商投产较为谨慎，供应缩减，又在突发事件扰动下价格剧烈震荡，但仍旧面临较大产业压力。TA主力全年价格波动区间为【4648,6848】；EG主力全年价格波动区间为【4150,5457】。

需求端，聚酯工厂仍旧倾向于采取谨慎投资策略，因此装置投产落地情况需要持续跟踪。我们预计聚酯有效产能实际将有7%，即350-400万吨左右的增长。聚酯装置有新投产难以对冲TA与EG的生产增量。

TA方面，2020年投产的大型装置较多，如果算上19年推迟的装置，新一年的产能增速将达到创历史新高的34%，技术革新带来的竞争将进一步压缩现货加工费，加工费合理波动区间预计为【400,600】。

EG方面，新装置巨量投产将使得2020年的产能扩张速度提高至40%。低加工费已经成为市场趋势，考虑到产能基数的井喷式增长，即便负荷偏低，但整体供应仍旧将处于上升状态。累库成为2020年EG主旋律。

成本端，原油方面，预计布油全年运行区间将保持在52-70美金，整体表现平稳，下半年表现有望强于上半年。新增供应压力对PX价格产生拖累，2020年预计PX价格重心将回落至750美元/吨。煤头原料将维持当前价位。19年甲醇价格从2500元/吨下跌至1900元/吨，2020年度，甲醇也面临着大装置投产的潜在压力，预计价格将有进一步下调。成本端对TA,EG的价格支撑有限。

2020年，我们认为TA均价为4600元/吨，主要波动区间【4100,5200】，TA逐步进入熊市。EG在经历了19年的调整之后，预计均价4500元/吨，价格波动区间为【4000，5000】。

风险提示：以上推测基于几个基本假设（1）全球经济复苏以及原油价格走势符合预期；（2）TA,EG装置按照计划投产（3） 聚酯需求与预期未有较大偏差。由于市场干扰因素较多，一旦有重大地缘政治事件爆发或者经济不景气，成本端及需求端均会受到较大影响。

【东海策略】聚酯2020年年度策略报告：识尽愁滋味，欲说还休.pdf